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澳门永利集团全球已有多国央行实施了名义负利

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澳门永利集团全球已有多国央行实施了名义负利

美国财经网站MarketWatch周三刊文,对负存款利率进行了解析。下为此文概要。

近期,丹麦第三大银行日德兰银行(Jyske Bank)推出年利率为-0.5%的10年期住房贷款,成为全球首个负利率贷款产品,这种有别于常规的做法引发热议。事实上,从2009年来,全球已有多国央行实施了名义负利率政策。负利率政策有利有弊,中国目前货币政策空间较大,工具丰富,并无实施负利率政策的必要。

我们正越来越多的听说,各大央行可能采用负利率政策来刺激本国经济。有报道称,欧洲央行正考虑采取这种政策,而美联储官员也在提出类似想法。

利率是指一定时期内利息额与借贷资金额即本金的比率。经典经济学理论认为,假设持有货币是没有成本的,如果一个理性经济人借出货币后将收到负的利息,他会选择持有现金而不是将货币借出。由此可见,作为资金借贷成本的利率存在“零利率下限”,即名义利率不可能低于零。这是日德兰银行推出负利率贷款产品备受关注的原因,因为它冲击了经典理论假设,也有悖于人们的一般认知。

负存款利率到底是什么?要理解这个概念,首先需要理解一个更普遍的现象:正存款利率。这是一种政策工具,银行可利用该工具来将其准备金存在央行,并获取少量利息。举例来说,欧洲央行支付0.1%的利息,美联储为0.25%。对银行来说,这在某种程度上类似于一种低收益储蓄账户。

但是,仔细分析这款产品,其实它并不是直接采用负利率。日德兰银行的负利率贷款,是一款结构性产品的组成部分,这款产品涉及银行、贷款人、机构投资者三方。其中,银行与贷款人签署贴息贷款协议并将贷款本金转给贷款人;银行再将贷款打包出售给机构投资者,将给贷款人的贴息支出转由机构投资者承担;银行再从机构投资者向贷款人支付的0.5%的贴息中,向贷款人收取0.3%的交易服务费或管理费。由此,此贷款并非真正的“负利率”贷款,而是有0.3%“正收益率”;贷款人获得的收益是0.2%,而不是真正获得0.5%的贴息。正如该行的房产经济学家所说:“我们不会直接把钱给你,但每个月你的债务减少额会高于你的还款金额。”

美联储在2008年推出这种利率,以帮助稳定金融危机期间的短期利率。据路透社称,此后银行已将2.3万亿美元准备金投入这个系统。通过在美联储存钱的方式,银行所赚取的收入比利用联邦基金利率彼此拆借贷款更高。

不过,在丹麦负利率政策已实施多年。2012年7月,丹麦央行将存款基准利率下调至-0.2%,开始尝试负利率政策,以稳定与欧元挂钩的丹麦克朗币值。从全球范围看,2008年金融危机之后,已有瑞典、丹麦、瑞士、日本和匈牙利等5个国家和欧洲央行实施了负利率政策。2009年7月,瑞典央行将存款利率调减至-0.25%,开始负利率政策实验,这是全球首家实施负利率政策的央行,拉开了负利率政策的序幕。2014年6月,欧洲央行将商业银行在央行的隔夜存款利率下调10个基点至-0.1%。这是首家实施负利率政策的主要央行。2014年12月,瑞士央行宣布,2015年2月起将银行业在央行的存款准备金利率下调至-0.25%。2016年1月,日本央行宣布引入三级存款准备金利率体系,其中第三级存款准备金适用-0.1%的利率。这是亚洲第一个实施负利率政策的央行。2016年3月,匈牙利宣布实施负利率政策,下调隔夜存款利率至-0.05%,成为第一个实施负利率的新兴市场国家。

变动存款利率是一种工具,可被央行用来影响银行花用准备金的方式。如果银行能通过在银行存钱而获得健康的回报,则很可能会这样做;但若不能,则很可能将其资金调配到其他地方,如向家庭和企业贷款等,这将令整体经济受益。因此,央行采用负存款利率政策可驱逐想要规避风险的银行,促使其释放现金。

对上述经济体负利率政策进行分析发现,负利率实施主要形式是三种:一是央行对存款利率实施负利率,二是央行对存款准备金率实施负利率,三是商业银行对贷款实施负利率。除此之外,主权债券收益率为负也是负利率的表现形式。如2019年8月,德国以破纪录低位的-0.11%票面利率发行30年期国债,此后连续发行多批负利率债券。目前,多国的国债到期收益率已经转为负值。数据显示,截至2019年上半年,全球约三分之一的主权债务收益率为负,规模约17万亿美元。

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